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明年初中国对美出口大幅下滑风险缓解,10万亿大

2019-11-04 20:18

回归一线,风险性最低

    7月官方制造业PMI较前值下滑0.3个百分点至51.2% ,显示制造业活动放缓,进一步确认了经济下行压力。分项中,生产、新订单均大幅下滑,新出口订单持平,说明主要是内需减弱。产成品库存回升,采购量和进口下降,生产经营活动预期回落,反映后续生产缺乏走强的基础。出厂价格和主要原材料购进价格回落,对应7月PPI环比可能走低。

--达成共识为双方带来90天窗口期,但贸易谈判仍然存在不确定性。

从房价,到房租,再到物价,国内价格上涨的传导机制已经建立。

    美国贸易代表办公室(USTR)8月1日宣布,有关对价值2000亿美元的中国输美商品加征关税一事,美国总统特朗普考虑拟将关税从10%提升到,25%的税率适用于7月10日公布的商品清单。同时,近期亦有消息称,中美正在试图重启谈判,旨在避免世界最大两个经济体之间的全面贸易战。贸易战未来走向仍有较高的不确定性,对市场风险偏好产生不利影响。

该行认为国内经济政策仍面临挑战,尽管中国将增加财政和基建投资力度,但是如果同时实施更大规模的减税措施,财政支出的支持可能难以抵消房地产和外需同步下滑的影响。

而对于广大城市居民而言,投资渠道狭窄,货币贬值压力加大,外汇兑换通路不畅,手中现金已成关门打狗之势。

    海外方面,美联储1日宣布将联邦基金利率目标区间维持在1.75%至2%的水平,符合市场普遍预期。在会后声明中,美联储将对经济增速的描述由“稳健”升级至“强劲”,评价“美国经济活动以强劲速度上升”,这一描述较为罕见,显示美联储对美国经济前景十分乐观看法,从而进一步加强了市场对于美联储维持渐进加息节奏的预期。目前市场认为美联储在9月议息会议上再次加息的概率超过90%。

贸易摩擦缓解短期内有望提振国内市场情绪,但未来贸易摩擦演变仍取决于谈判进程。美方除了提出中国购买更多美国商品,还在“强制技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、网络入侵和网络盗窃、服务业和农业方面的结构性转变”等方面提出了诉求。乐观情形下,90天谈判期之后,贸易摩擦能够得到进一步的化解,但也不能排除摩擦再度升温的可能。

唯一能干的,也就只有地方政府主导下的基建投资了!

    虽然央行释放稳定汇率的信号,对股市形成边际利好,但由于市场扰动因素的存在,我们认为市场短期或震荡调整。中期来看,市场对经济下行压力的预期较为悲观,我们维持整荡筑底观点不变。板块方面,建议重点配置受益于政策驱动的基建领域和大金融板块。

今年前三季度,外需拖累GDP增速0.7个百分点,内需对GDP增速贡献7.4个百分点,总体而言内需强、外需弱。往前看,全球经济增长可能减速,即使贸易摩擦不升级,出口仍有可能放缓。内需方面,房地产可能成为明年经济增长的拖累。中金房地产组预计,2019年商品房销售面积-10%,房地产开发投资-5%。尽管中国将增加财政和基建投资力度,但是如果同时实施更大规模的减税措施,财政支出的支持可能难以抵消房地产和外需同步下滑的影响。此外,货币政策需要在稳内需和稳汇率之间寻求平衡,房地产政策也要在稳房价和稳增长之间寻求平衡。

但是从2016-2018年三年的投资规模看,由于受到“去杆杠”的影响,过去三年合计交通基建投资不足5万亿。

中共中央政治局7月31日召开会议,整体看,会议并未扭转政策转松的大方向,但宽松力度上较此前国务院常务会议释放出的信号有所减弱。会议提出坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,与4月份政治局会议相比,对货币政策的表述去掉了“中性”,这为宽松预留了空间,但相较于国常会去掉了“更加积极”和“松紧适度”的表述,因此不及国常会释放的宽松信号强烈。会议提出财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,这里扩大内需提到了结构调整之前,显示通过拉动内需稳增长的诉求提升。会议强调要把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度,这进一步确认了市场对基建回升的预期。在去杠杆方面,会议提出坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏,这显示市场对于去杠杆转向稳杠杆的预期落空,但去杠杆力度仍有望边际放松。此外,会议针对房地产领域,提出要坚决遏制房价上涨,加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。这里坚决遏制房价上涨的提法值得关注,地产调控放松预期落空,下半年楼市将继续处于压抑状态,而长效机制则对应房产税加快出台。

中国过去几个月基本停止了对美国大豆、原油、高粱等商品进口(其中原油并不在关税清单之中)。进入北半球冬季,美国将成为全球大豆最主要的收获地区。中金大宗商品组估计,如果中国不从美国进口大豆,通过降低饲料中蛋白质含量减少大豆消费,中国年度大豆缺口约在460万吨左右。而中国2017年从美国进口3200万吨大豆。如果中国恢复从美国进口大豆,国内大豆供求关系将会逆转。中国增加对美农产品和能源进口将给国内通胀带来下行压力,而中国对美进口增加也会替代部分对其他地区的进口。

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发稿 乔艳红;审校 林高丽

——精品文章——

相关报导:《专题新闻快速浏览》--中美贸易战“停火”,亚股上扬美元走软[nL4S1Y703W]

贸易战已然长期化

--家具、电子、机械等受2000亿美元商品关税潜在冲击较大的行业风险降低或减缓。

这就意味着特朗普要想在10月份一次性推出2000亿美金商品加关税,难度就比较大了,后面只能分阶段来执行,比如将2000亿分成若干个阶段来实施。

北京12月3日 - 中美贸易战“停火”,贸易摩擦升级暂时缓解。中国国内大型投行--中金公司周一发布点评报告称,明年初中国对美国出口大幅下滑的风险有望缓解,但贸易谈判仍然存在不确定性。乐观情形下,90天谈判期之后,贸易摩擦能够得到进一步的化解,但也不能排除摩擦再度升温的可能。

未来三年10万亿来袭

此外,货币政策需要在稳内需和稳汇率之间寻求平衡,房地产政策也要在稳房价和稳增长之间寻求平衡。

通过这一轮谈判,中美贸易战已经逐渐呈现出长期化的发展态势,中国经济的好日子可能真的将结束了。

--明年初中国对美国出口大幅下滑的风险缓解。

2.房地产投资由于受限于“遏制房价上涨及房住不炒”的基本国策,鼓励房地产投资在现阶段已然不符合中央要求。

我们将美国对中国进口,按照中国国民经济行业分类进行归类,发现500亿美元商品关税主要集中在通用设备、专用设备、运输设备、仪器仪表等少数几个行业。而2000亿美元商品关税覆盖行业更多更广,如果征收25%的关税,半数以上制造业行业对美出口平均税率将提升10个百分点以上。结合美国占中国出口份额,以及各行业的出口依存度,我们发现,家具、电子、机械等行业受2000亿美元商品关税影响较大。如果2000亿美元商品关税不进一步提高,这些行业受到的潜在冲击将明显减轻或是延迟。

但是从8月23号对后面2000亿美金商品征关税的听证会情况看,中国短期之内的情况并不像我们预想那么糟糕。

以下为中金报告的要点摘录:

从宏观格局上看,对外是中美贸易战的长期对峙,外资流出冲动始终存在,人民币贬值压力逐渐增大,外贸出口企业将会逐渐进入破产重组浪潮。

如果美国按照原定计划将2000亿美元中国商品关税税率从10%提高到25%,对中国对美出口影响同已经实施的对500亿美元商品和2000亿美元商品分别征收25%和10%额外关税的影响接近。美国对中国500亿美元清单商品进口9月同比增速下降至-17.1%,而2000亿美元商品进口9月同比仍然增长20.7%。如果2000亿美元商品税率维持在10%不再提高、甚至取消,中国对美出口增速出现大幅下滑的风险有望缓解。

由于制造业需要更长的时间来养育,因此2020年之后的经济拉动,房地产投资大概率会成为接棒人。

--国内经济政策仍面临挑战。

楼市温水煮青蛙,2020年大概率重启

--中国或将恢复对美国大豆、原油等商品进口。

【3】

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而对内,则是房住不炒,紧地产而上基建,资金流入地产的通道暂时关闭。

那么目前买房投资是否依然可行呢?我个人判断是依然可行,2020年楼市依然有望接力大基建,成为持续拉动经济的主力军:

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第三,国有企业受益,可能会无意中推动了国进民退。大基建项目一般都由大型国企承建,民营企业受益相对少,大规模基建必将导致国进民退,这是一场社会变革的深层次影响。

中美贸易战的长期化发展,宣告了中国经济的出口即将走入下行通道,中国将不得不实施新一轮的经济刺激计划。

因此也让很多租房的人享受到了低租金的红利,从而窃窃自喜:买房的钱可以足够我租一辈子的房了,为什么要买房呢?

因此,中美贸易战爆发,大基建作为对冲的临时性手段是可以的,但长期来看,还是要依靠制造业投资、房地产投资来接棒。

据称中方准备在本次谈判中将美国提交的清单分成了三个部分,分阶段实现:

8月16日,中国商务部发布消息,商务部副部长将应邀去美国进行贸易磋商。

中美谈判缺乏共识

大基建这种拉动经济增长的方式,很难长期持续,从地方政府的债务率,通胀,再到经济结构,负面影响几乎是全方位的。

短期之内忽然对中国2000亿美金商品加征关税,对美国的伤害也是比较大的:第一,美国商品价格会上涨,对美国中低层生活有影响。第二,美国公司短时间难以找到替代供货商,其他国家现阶段还难以替代中国。

第一阶段,可以立即兑现的清单:包括加大对美农业产品的进口,降低部分产品关税,对美执行大单购买,实现降低对美顺差。

第二,房价不涨,房租涨,中国低房租时代一去不返。

经济调整期,房产投资重回一线,可避风险。

第二,推动上游大宗商品价格抬头,引发高通胀。根据7月份的CPI数据显示,全国居民消费指数已经有了明显上涨。

按照约定,中美双方应该会在160亿美元商品加关税之前(23号)进行磋商,中方肯定希望能够通过此次谈判,拖延关税的启动时间。

第三个阶段,是底线,无谈判空间:包括停止对中国制造2025计划的大额补贴,停止对国有企业的补贴,停止知识产权侵犯等各个条款。

【1】

中国的固定资产投资分为三种类型:制造业投资、房地产投资及基建投资。

但是持续性的大规模基建投资负面影响是比较严重的:

【2】

投资,又不知道投资哪里;出国,又已无门。

在华盛顿听证会现场,听证的公司有200多家,反对意见就达到了100多家,尤其是美国联合商会,反对意见最大。

根据国家“十三五”交通规划,预计2016-2020年,中国大基建中的交通基建投资规模将会达到15万亿。

未来三年将是中国经济结构调整的关键时期,贸易战对国内出口经济形成较大的打击。

第三,经济结构调整,楼市分化格局已定,重回一线避风险。

第二阶段,通过3-5年时间来兑现:全面实现对外资开放,包括金融,汽车,互联网等多个领域,为国内改革争取过渡期。

中美新一轮谈判宣告破产,中美就很多问题明显缺乏共识,短期内重启谈判已经不可能,中美贸易战需要从长期考量了。

未来三年,中国房地产可谓“内忧外患”,温水煮青蛙。

在过去10年,由于房价的迅猛上涨期,对于房租,房东们是不关心的。

然而随着房价被政府所遏制,房东们从短期投资变成了长期持有,房租就显得至关重要了,这就意味着中国低房租时代一去不返了。

而只有实现了从制造业转型成服务业的一线城市,才能提供足够的就业机会,从而聚拢更多的就业人口,形成环一线都市圈发展格局。

8月23号,美国发表声明,中国输美的160亿美金商品加征25%关税正式生效。

这也就意味着从2018-2020年的未来三年,中国的交通基建投资规模将会达到10万亿的投资规模,这个救市计划已经超过2008年的4万亿,较之前三年基本翻一倍。

因此,补短板的大基建投资,短期之内可以拉动经济增长,长期使用是绝对不可行的。

第一,由政府主导,投资效益差,政府债务偿还难度大,最后只能国家托底,居民财富缩水严重。

补短板,拉经济,大基建计划正式实施

因此,一线城市房租上涨,只不过是房东们针对房价不涨的一次集中造反。

尤其是依托于出口贸易的中国制造业,破产潮会加剧。从而导致所谓的准一线城市、强二线城市的发展遭受较大阻力,而三四线城市更是一片狼藉。

第一,大基建长期不可维持,房地产投资有望接力。

【8月30日,微信群免费讲座:廊坊北三县的北三新区深度解读】

1.制造业投资由企业主导,目前由于受到中美贸易战的影响,复合其他因素,制造业利润大幅下降,不盈利,企业自然不会投资。

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