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消费占优,年底会有风格切换吗

2019-09-20 16:21

年底会有风格切换吗? 近期消费白马集体“熄火”,市场较为关心年底风格切换问题。回顾过去几年,其实在大部分年份,每年最后2 个月的行业表现大体延续了前10 个月的市场风格。只有09 年和14 年年底,行业表现之间发生了比较明显的风格切换。我们认为,这可能主要是由于经济环境或政策环境发生了重大变化,从而在基本面上扭转了行业风格的表现。虽然最近两周前期涨幅较大的消费白马有所回调,但我们认为这主要是由于政策引导及年底部分资金交易行为所导致,更多是突发性和时点性的短期影响,而宏观经济和政策环境并没有发生根本性变化。我们更倾向于认为,市场风格很大概率上可能并没有发生扭转。在没有看到政策面发生重大转变之前,业绩确定性较高的行业短期虽有扰动,但中期可能仍将是市场重点配置的方向。

扰动因素逐步减少或消退

“春寒”渐退,政策“春风”渐近

    市场策略:躁动提前,短期关注周期“梅花三弄”

    央行跟随美元加息5BP 略超市场预期,市场预期明年金融监管和信用环境或将仍然难有明显放松,“看长做短”下股市延续调整。短期来看,中央经济工作会议即将召开,政策方面仍有不确定性;年末资金面季节性紧张, 12 月和明年1 月市场解禁压力较大,市场短期仍有扰动。但资管新规冲击已过,机构资金年末调仓渐近尾声,美元加息“靴子落地”,经济平稳趋弱符合预期,前期市场扰动因素正逐步减少或消退。目前处于业绩空窗期, 在政策或流动性冲击下市场短期调整之后,或为明年“春季躁动”行情预留出一定空间。

    短期美股企稳反弹,A股面临的最大“寒流”正在逐渐消退。A股市场情绪也或将显著升温。从下周开始,A股将迎来重要的政策窗口期,十九届三中全会和“两会”将相继召开。由于2018年将是“大力推行改革开放”的一年,改革预期有所升温。我们认为,A股短期将进入重要的政策窗口期,改革政策“春风”值得期待,如果政策方面存在超预期,这或将大幅提升市场风险偏好水平。

    前期金融监管和政策引导等负面因素对市场扰动逐渐消退,市场情绪短期有所趋缓。美国参议院通过税改方案,这虽中长期有利于外需提升,但短期或将对资金面和情绪面产生扰动。岁末年初,机构持仓调整等交易行为也将对市场产生一定扰动,因此短期市场环境难言会有明显改善,后续重点关注12 月中央经济工作会议等政策方面变动。配置方面,随着采暖季限产开启,周期品价格出现企稳反弹,短期供需紧张叠加春季开工旺季预期提前反应,周期板块短期或有相对收益,建议重点关注钢铁、有色、建材、化工等行业的短期交易性机会。

    市场策略:看长做短”,短期消费相对占优,中期更多关注成长 历史上看,几次市场利率居高时期,消费、TMT 和金融表现相对居前。当前临近年底消费旺季,通胀温和回升趋势明显,食品饮料、医药、商贸等必需消费仍将持续受益;企业盈利增长,利率居高不下,金融板块特别是保险业绩持续向好确定性高。中期来看,成长面临政策催化不断,业绩有望逐步触底回升,市场风格有望逐步向成长倾斜;环保限产下周期短期供应紧张,春季开工旺季时供需或将进一步加剧,周期板块仍有博弈机会; 因此,短期至中期看,消费、金融、成长、周期或仍有轮动机会。策略角度,短期建议更多关注相对配置价值更高的消费板块,中期更多关注面临政策催化不断的成长板块,特别是先进制造和新兴消费领域。

    市场策略:“两会”行情仍可期待,紧抓业绩主线把握行业和主题投资机会

    一周市场回顾

    一周市场回顾

    外围“春寒”扰动消退;国内政策“春风”渐近,A股“春天”仍可期待。从历史经验上看,每年“两会”行情出现的概率较大,主要来自政策面催化。而且18年春节、十九届三中全会、两会时间“无缝连接”,更容易形成连续行情。在改革政策预期升温之下,2018年“两会”行情更加值得期待。历年两会期间相关政策出台都会催生一些行业和主题性投资机会,短期可以重点把握。参照2017年中央经济工作会议内容,行业建议更多关注有色、化工、建材等周期板块和银行;主题建议重点关注新能源汽车、5G、创新药、芯片/半导体等。

    上周市场表现延续疲弱,市场风格有所切换,受年底部分资金兑现收益和调仓换股影响,前期涨幅较大的价值蓝筹和消费白马持续回调,中小盘股略有上涨。行业表现方面,钢铁、建材、造纸、化工等周期性行业有所上涨;金融和家电、食品饮料等前期涨幅较大的消费性行业回调幅度较大。

    上周市场表现延续疲弱,主要受到美元加息后央行上调公开市场利率5BP 的负面影响。市场风格有逐步向中小盘绩优成长扩散迹象。行业表现方面, 食品饮料、家电、商贸等部分消费性行业涨幅居前,计算机受政策催化也有所上涨,金融、钢铁、建筑、建材等行业表现靠后。

    一周市场回顾

    一周量化行业比较结果

    一周量化行业比较结果

    节后A股市场延续反弹,节假期间外围股市普涨及国内外经济数据向好推动市场情绪修复。从市场表现看,风格分化有所收敛,但价值蓝筹在回调之后仍是市场重点配置方向。行业表现方面,有色、采掘、交运、休闲服务、食品饮料等行业涨幅居前,家电、电气设备、传媒等行业涨幅靠后。

    利用光大策略量化行业比较系统,纺服、轻工、钢铁、传媒、银行等行业排名靠前。其中:1)盈利预测变动幅度上看,钢铁、纺服、农林牧渔、医药、电子等行业变动幅度居前;2)从行业流动性比较来看,轻工、纺服、钢铁、建材、食品饮料等行业资金流动性较强;3)从行业估值比较来看,传媒、商贸、银行、计算机、医药等行业估值相对较低。

    利用光大策略量化行业比较系统,休闲服务、商贸、家电、轻工、医药等行业排名靠前。其中:1)盈利预测变动幅度上看,机械、医药、传媒、休闲服务、交运等行业变动幅度居前;2)从行业流动性比较来看,食品饮料、家电、轻工、休闲服务、计算机等行业资金流动性较强;3)从行业估值比较来看,传媒、银行、计算机、采掘、商贸等行业估值相对较低。

    一周量化行业比较结果

    风险提示

    风险提示 1)工业品价格下跌带动周期板块业绩增速回落;2)金融去杠杆及美联储等全球央行货币政策收缩导致国内利率上行;3)政策或事件冲击造成市场短期风险偏好下降。

    利用光大策略量化行业比较系统,有色、家电、食品饮料、休闲服务、轻工等行业排名靠前。其中:1)盈利预测变动幅度上看,建材、有色、钢铁、农林牧渔、采掘等行业变动幅度居前;2)从行业流动性比较来看,家电、食品饮料、休闲服务、轻工、通信等行业资金流动性较强;3)从行业估值比较来看,传媒、军工、电气设备、商贸、医药等行业估值相对较低。

    1)工业品价格下跌带动周期板块业绩增速回落;2)金融去杠杆及美联储等全球央行货币政策收缩导致国内利率上行;3)政策及事件造成市场短期风险偏好下降。

    风险提示

    1)工业品价格下跌带动周期板块业绩增速回落;2)金融去杠杆及美联储等全球央行货币政策收缩导致国内利率上行。

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