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互连网战术投资者加持,大数目基本子公司拟引

2019-09-20 16:21

    大象慧云是航天信息大数据核心子公司。大象慧云是2016年3月成立,航天信息持有子公司42%的股权。江苏京东邦能投资持有子公司38%的股权;宿迁丰达煊投资管理中心持有子公司20%的股权。大象慧云依托航天信息在电子发票及发票管理全业务解决方案的技术优势,以及京东集团在电子发票应用领域及大数据方面成熟的运营经验。是航天信息推动税务数据惠民的核心平台。

    电子发票强强联合,大象起舞领跑市场:2015年下半年,电子发票配套政策逐渐落地。作为国家首批电子发票项目的承销商和研制单位,公司的电子发票解决方案覆盖全国36个省直辖市,服务企业1000万户,市占率高达70%,开出电子发票数量超过11亿份,服务商中位列第一。公司与京东集团共同出资成立大象慧云,同时拥有腾讯、金蝶、大账房、优识云创等有力合作伙伴,同时已经加入微信电子发票解决方案。

    评级面临的主要风险

    公司数据价值持续发掘,金融业务快速展开。公司拥有千万企业的税务入口及大量数据,此次进一步整合C 端入口及数据,形成完整闭环。随着大数据技术储备深化,IT 及金融应用预计将来带商业模式实现。公司在企业征信及金融领域有诺诺金服及融信平台,产业调研显示相关业务飞速进展且已实现商业模式,预计后续将持续爆发。

    互联网战略投资者加持,电子发票布局日臻完善:据公司公告,大象慧云通过在产权交易所公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者,以推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展,并将按照每1元注册资本不低于3.97元的增资价格引入投资者,增资金额不低于3502.94万元,增资后外部投资者将持有大象慧云15%的股权,航信对其持股比例将由42%降至35.07%,仍为控股股东。

    税控行业绝对龙头,千万客户带来稳定现金流。公司作为国家“金税工程”主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位。我们预计2017年将拥有超1,100万客户,目前,公司市占率约为70%,其中一般纳税人市场占有率超过80%,此外公司成功中标国税局税控系统后台运维项目。

    大数据核心子公司拟引入互联网战略投资者。根据公司公告,大象慧云拟通过在产权交易所公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者,推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展。大象慧云原有股东均不参与本次增资,增资后外部投资者将持有大象慧云15%的股权,公司对其持股比例将由42%降为35.07%,但仍为控股股东。

    风险提示:电子发票平台落地或不达预期;并购企业业绩实现或不及承诺,后续业务或推进乏力;行业政策风险。

支撑评级的要点

    预计为公司整体税务、金融应用提供C 端数据及入口价值。公司为电子发票领军,发票电子化只有在B 端数据与C 端数据连通下才能发挥整个供应链数据价值,展开进一步税务及金融应用。互联网资源企业通常具有大量C 端用户入口及数据,若引入将成为电子发票数据变现关键一步,预计将推动整体电子发票商业模式实现。

    金融支付+电子发票,打造支付生态闭环:近年来,公司在金融支付领域进行密集外延布局,先后收购金融IC卡和POS机领域公司,16年并购德利多富WINCOR公司中国业务,金融科技产业链布局初步完成。金融电子支付及服务业务以POS机,IC卡等产品为基础,覆盖收单解决方案、自助服务解决方案等业务。税控盘业务把控千万级企业财税入口,同时大象慧云借由互联网企业平台资源,有望进一步整合C端数据及入口,支付体系趋于闭合。随着数据量的不断积累和大数据相关技术的不断深化,公司有望借由现有支付体系,衍生出新的业务,进一步强化现有体系。

    公司在2016年企业用户数量达到850万,2016年启动的建筑、房地产、金融、生活服务四大行业营改增,预计2017年贡献250万净新增用户。2017年8月的降价对公司短期业绩造成一定影响,但长期来看,历年降价之后均有扩容等新政策出台,公司拥有的巨大客户规模数量,每年收取服务费能保证税控类业绩相对稳定,同时也是拓展新业务的入口资源。

事件:2017年11月28日,航天信息发布董事会决议公告。“会议以通讯表决的方式审议通过了“关于通过产权交易所挂牌对控股子公司增资扩股引入投资者的议案”。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为11%,归母净利润年复合增速为7.42%,EPS分别为0.86元、0.88元、1.02元,对应的PE分别为27倍、27倍和23倍。据发改委要求,自今年8月1日起,税控盘单价下调59%、服务费下调15%,将直接影响公司未来几年的利润收入,考虑到税控业务是公司的主营业务,因此对公司未来几年的盈利预期做出调整,维持“增持”评级。

    公司电子发票开具业务具有卡位优势,子公司大象慧云在电子发票增值业务提前布局,近期更是通过在产权交易所公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者,推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展。

    增长反转且空间广阔,估值具有安全性。市场担忧公司由于税务设备及服务费降价导致增长停滞,但用户数持续增长、自主可控投入增长、金融业务推进为长期增长动力。原预计2017-2019年公司将实现净利润为18.5亿元、23.2亿元、27.3亿元,下调为16.6亿元、16.9亿元、21.9亿元,对应PE 为26X、25X、20X,目前估值具有安全性,维持“买入”评级!

事件:航天信息董事会发布公告,经过董事会投资表决,同意子公司大象慧云通过产权交易所公开挂牌,以增资扩股的方式引入投资者的议案。

    营改增新增客户低于预期;税控业务单价下降;金融科技及物联网业务推进不及预期。

    关注混改潜质。公司掌握千万企业的关键财税入口及数据资源,2万人地推渠道,孕育多年的企业供应链金融服务体系及税务服务体系,全国人口信息应用,同时国资集团直接占比超过40%,具有进一步引入战略投资者激发数据惠民应用潜能。

    我们预计2017-2019年每股收益分别为0.80元、0.88元和1.09元。维持买入评级,基于32倍2018年市盈率,目标价28.16元。

    估值

    物联网产品与商业模式落地加快。公司凭借“金卡”、“金盾”工程等进入物联网领域,目前已有智能交通、电子政务、云计算与大数据、公共安全大数据解决方案等应用落地,发展前景可期。

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