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ETF港币柜台衍生品登场,关注这5只就够了

2019-09-24 18:57

  “策略型ETF”追踪的指数不同于传统市值加权的市场指数,指数的成分股及权重皆参考多种基本因素来决定,例如高股息ETF或是低波动ETF等。在香港市场中,目前有8只这样的策略型ETF,追踪的指数包括惠理基金设计的价值指数(价值ETF追踪)、RAFI基本面指数(平安ETF追踪)及力宝投资设计的房地产指数(力宝ETF追踪)等。这些指数基于一些基本因素来选择它们的成份:如收入增长率、股息率等。以资产规模衡量,这些策略型ETF在股票ETF中所占比例不高,只占约1%而已。

在香港上市的ETF分两类:实物ETF和合成ETF。实物ETF即传统ETF,通过投资实物资产来追踪基准指数的表现,完全按照基准指数的权重按比例持有指数所有成份股。而合成ETF一般通过金融衍生工具来复制相关基准指数的表现,而不买相关基准的实物资产。自2010年11月22日起,在港交所上市的所有合成ETF,均须在其简称开头添加X标记,例如XDB富时越南即为合成ETF。一般来说,实物ETF追踪指数误差较小,而合成ETF因为通过交易衍生产品追踪相关指数,追踪误差很大。

  标普道琼斯指数固定收益指数部副总裁James Rieger告诉本报,购买RQFII产品的投资者中,多为欧美国家私人银行和养老基金机构。

  商品ETF

ETF有溢价或折价,所谓溢价是指ETF的二级市场交易价高于基金资产净值,反之,折价是指ETF的二级市场交易价低于基金的资产净值,ETF每日会公布资产净值,很多ETF还会在官方网站公布实时净值和折溢价水平。已上市的港股ETF设有申购和赎回机制,但是只有指定的机构可以参与申购赎回,个人投资者不可参与申购赎回。当ETF出现溢价时,获认可机构可按照净值申购ETF,然后在二级市场按溢价卖出套利。当ETF交易出现折价时,获认可机构可通过在二级市场买入ETF,然后向ETF发行商按净值赎回套利。

  张智卓认为,香港人民币资金池远低于港币流通量,港币计价的RQFII ETF交投高属正常。

  更多的固定收益ETF —总的来说,固定收益投资与股票市场的相关性较低,例如ABF香港债券指数与恒生指数在过去三年的相关系数只有5%。更多的固定收益产品可以为投资者提供更多的工具来帮助他们管理好投资组合风险。同时,追踪中国债券的ETF,无论是公司债还是主权债,也是我们希望能够见到的产品;这样投资者可以利用它们来平衡A股配置过高的投资组合,因为正如我们前面提及的,A股ETF的资产规模在香港上市ETF中占有很高的比例。

香港ETF除了可采用港元交易外,还可采用人民币和美元交易,以人民币买卖的ETF, ETF简称最后会添加R标记,例如恒生H股—R;以美元买卖的ETF,ETF简称最后会添加U标记,例如安硕恒生指数—U。目前香港部分ETF为了扩大交易基础,可同时以港元、人民币和美元交易。根据港交所的证券代码分配规则,港股ETF的证券代码为28、30、31开头,人民币ETF证券代码为82和83开头,美元ETF证券代码以90、91和98开头。投资要查看香港挂牌ETF的详情,可通过如下网址:

  丁晨称,目前来看港币柜台的成交量占每天总成交量的70%以上。究其原因,是因为对有些机构投资者来说,人民币投资还在发展初期,相关内部规则还未健全,投资者内部会比较多限制,但是对港币投资,就没有这方面的顾虑。而零售投资者总体持有港币规模仍远大于人民币,综合以上原因,港币柜台的交易量大于人民币柜台就不足为奇了。

  香港联合交易所(港交所)有100只挂牌交易的ETF,当中4只为以港币计价的人民币合格境外机构投资者(RQFII)ETF(数据截至2012年11月14日;2012年11月28日有3只商品ETF上市)。虽然在数量上仅落后于日本和韩国,位于亚太地区第三,不过投资者对于进一步扩大ETF投资的选择有着明显的需求。在本文中,我们会细看香港ETF市场的状况并列举了我们希望将来会出现的ETF。

  截至目前,共有4只RQFII ETF在港交所挂牌,包括易方达中证100A股ETF、嘉实MSCI中国A股指数ETF、华夏沪深300指数,CSOP富时中国A50 ETF TF,且交投量均不错。

  译者:Morningstar Editorial Team

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  11月15日和16日,摩根大通、麦格理和瑞银将分别发行3只RQFII ETF认购证,将进一步刺激RQFII产品的交投量。

  除此之外,商品ETF的成交量也有占总成交量2%,主要来自于SPDR金ETF(02840)。

按照挂钩资产类别,香港ETF包括股票、债券、大宗商品,其中股票类ETF为主流,股票类ETF包括的挂钩资产种类繁多,包括港股、A股和全球市场。随着沪港通和深港通的开通,目前追踪港股和A股的ETF基本全部是实物ETF,而追踪全球市场的ETF,部分为合成ETF。目前追踪全球市场的ETF虽然成交量较小,但由于做市商制度的存在,投资者可以通过这类ETF达到配置全球市场的目标。

  本报记者 陈莹莹 香港报道

  股票ETF

ETF结合了封闭式基金和开放式基金的各自优点,既可以像封闭式基金一样在二级市场上买卖,也可以像开放式基金一样向基金公司申购或赎回基金份额。ETF追踪相关指数下一揽子股票,无须承担买卖个股的风险;ETF买卖方便,门槛低,跟交易股票一样,投资者可在交易时段内进行买卖,香港的ETF均有庄家提供流通量,庄家为投资者提供买卖报价,方便投资者交易。

  中国证监会新闻发言人指出,近期RQFII及QFII资金汇入速度明显加快,境外投资者对中国资本市场的投资需求强烈,相关试点机构积极申请投资额度,准备发行有关产品,额度即将用完。而在增加RQFII投资额度的同时,有关部门正在着手修订相关实施细则,拟进一步扩大机构范围、放宽投资比例限制等。

  目前所有在香港上市的商品ETF都是追踪伦敦黄金定盘价(London Gold Fixing)。不过,在全球交易所交易产品(ETP)当中,却有从白银到糖等多种商品可供投资人选择。

目前港交所允许对所有上市的ETF进行卖空,对于挂钩主流指数的ETF,投资者可通过卖空其ETF,达到保护投资组合和对冲等目标。

  2011年12月,RQFII初期试点200亿元额度获批。这一批RQFII额度分给了18家中资券商和基金公司。当时,投资于股票及股票类基金的资金不超过募集规模的20%。

  固定收益ETF占香港ETF资产总值的12%(不含相互上市ETF),该比重略小于美国的15%,然而选择却非常有限,因为香港只有两只固定收益ETF,分别追踪香港主权债券指数和泛亚洲主权债券指数。

ETF一般由基金公司或资产管理公司发行管理,发行商收取管理费,每日计算,ETF的管理费会定期自ETF 资产中直接扣除,ETF管理费低于一般的开放式基金,以挂钩恒生指数的ETF盈富基金为例,该ETF每年管理费最高仅0.05%,管理费率的高低与ETF资产规模直接相关,资产规模越大管理费率越低。除管理费之外,涉及ETF的费用还有基金托管费、指数使用费、股票交易佣金等,ETF一般都会用总费用比率 (Total Expense Ratio) 去估计ETF的所有费用总开支,让投资者更清楚。投资者交易ETF的费用与股票类似,不同之处是交易ETF免征印花税。

  根据港交所规定,发行ETF窝轮的前提条件是,该只ETF由公众人士持有的股份市值至少达40亿港元,并且在连续60个营业日中没有停牌。

  我们希望将来会出现在香港市场的ETF

交易港股ETF,关注这5只就够了?来自割总的原创专栏

  港交所数据显示,今年8月刚上市的RQFII ETF则得到投资者热捧。交投活跃的安硕A50中国(2823.HK)是香港ETF市场重要的风向标之一,11月12日,该ETF的成交量为8.88亿港元,与此相对的是,在港交所挂牌的100多只ETF中,有将近一半当日成交量为零。

  固定收益ETF

ETF是Exchange Traded Fund的英文简称,也被称为交易所买卖基金、交易型开放式指数基金,是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。ETF投资于一篮子股票、商品、债券等,以追踪相关指数的表现。ETF于1993年诞生于美国,上市之后受到市场追捧,截至2018年2月,全球ETF管理资产规模超过5万亿美元。

  一位从事RQFII业务的基金经理告诉本报,RQFII ETF是外资机构投资内地的一个重要途径。“RQFII的扩充会增加境外资本回流内地的渠道。”

  Morningstar晨星ETF策略师 JackieChoy, CFA

@今日话题 @雪盈证券

  管理南方富时中国A50 ETF的南方东英资产管理有限公司总裁丁晨告诉本报,11月8日,该ETF 开始在双柜台交易的当日,共录得总成交金额6.8亿港元, 其中港币柜台成交金额为5.1亿港元,剩余1.7亿港元为人民币柜台成交量。

  更多的行业股票ETF —更多的行业股票ETF可以使投资者拥有更多的选择以执行更具行业针对性的投资理念。投资者也可以利用行业ETF来操作长短仓策略从而赚取A股和H股之间相同行业的价差,或是将其作为一种对冲工具。

ETF净值会与追踪的指数产生误差,原因包括指数无需扣除费用,而ETF每年需要管理费等费用支出,ETF交易股票需要缴纳佣金和印花税等费用,另外,ETF调整成份股时,若买入卖出的股票出现急速变动,也会令追踪误差扩大。

  一位基金经理透露,第一批RQFII产品销售时,因市场对产品不了解,收益率偏低,产品同质化程度高,销售起来非常困难。而第二批发售时,额度很快就全部售出。“此后,港币柜台推出对我们的成交量也帮助很大。”

  倘若不计SPDR金ETF(02840,同时也在美国、日本和新加坡上市)高达740亿美元的资产规模,则不论是从数量还是管理的资产规模(AUM)来看,股票ETF都是在香港上市ETF的主流。扣除所有相互上市(cross-listed)的ETF之后,股票ETF约占港交所上市ETF总资产规模的87%,其次为固定收益ETF约仅占总资产规模的12%。 

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  11月13日,消息称,经国务院批准,中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定增加2000亿元RQFII投资额度,至此试点总额度达到2700亿元人民币。

  “行业ETF”追踪代表特定产业/行业的指数,是股票ETF中另一个规模较小的类型(资产规模大约只占股票ETF的1%)。这些ETF追踪的行业包括银行、房地产及消费品等,其中不少是追踪中国A股市场的不同行业。 

1997年亚洲金融危机爆发,香港股市暴跌,香港特区政府大量买入恒生指数成份股,占当时港股总市值约7%。亚洲金融危机之后,特区政府准备将所持恒指成份股卖出,同时考虑减少对二级市场的影响,由此诞生了香港首只ETF“$盈富基金$”,1999年11月12日,盈富基金在香港交易所上市。截至2018年,在港交所上市的ETF约200只,但是多数ETF成交不活跃甚至经常零成交,港股ETF日常成交主要集中在5只ETF上,包括盈富基金、$恒生中国企业$、南方A50、$安硕A50$和华夏沪深三百等5只ETF的每日成交金额占香港全部ETF成交额比例高达90%以上。

  张智卓告诉本报,摩根大通推出的认购证以华夏沪深300指数ETF的港币柜台为标的,预计杠杆为5-6倍。相比其他以机构投资者为主的RQFII ETF产品,认购证能够吸引更多散户投资。

  以资产规模计算,香港ETF市场有87%为股票ETF(不含相互上市ETF)。进一步分析股票ETF的类型,我们发现A股ETF占有相当大的比重,包括合成A股ETF和最近新发行的实物RQFIIA股ETF,合计约占香港上市股票ETF总资产规模的40%左右。位居第二的是追踪香港股市的ETF,包括管理资产近70亿美金的盈富基金(02800)和管理资产近40亿美金的恒生指数ETF(02833)。

ETF与一般的开放式基金相同,都可分红派息,一般股票ETF会分红派息,ETF会在上市文件中列明派息政策。

  认购证跑步登场

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与传统基金由基金经理主动管理不同,ETF属于被动管理基金,ETF基金经理不会主动选股,只需要以最小误差追踪挂钩指数即可。

  从700亿到2700亿,人民币合格境外机构投资者(RQFII)瞬间大扩容。

  近来香港在商品ETF方面亦有所进展。总部位于英国,专门发行商品ETP的ETF Securities(ETFS)于11月28日在香港推出了3只新的ETP。这3只ETP分别追踪黄金、铂金和白银,让投资者能有更多样化的投资选择。

  RQFII港币柜台火热

  不意外的,在港交所上市的ETF当中,也是以股票ETF的成交金额占最大比重,该类型ETF约占所有港交所上市ETF毎日平均成交金额的98%,其中以中国A股ETF(追踪中国内地上市的股票)的成交金额最高。所有中国A股ETF的毎日平均成交量约占港交所上市ETF毎日平均成交金额的72%,其中有三只中国A股ETF更名列于港交所上市ETF成交金额的前五名。追踪香港股市的股票ETF成交金额则占总成交金额的17%,主要源于投资者进出频繁的盈富基金(02800)。总的来说,成交量金额五大的ETF已包办港交所ETF总成交金额的91%。

  丁晨透露,在港币柜台推出前,RQFII ETF的日均成交量仅为1亿多港元。

  香港ETF市场

  市场原本预期,首只RQFII ETF相关窝轮最快也要年底才会面世,但因近期RQFII ETF市场火热,3只认购证马上登场。

  更多的商品ETP —不同的商品有不同的特性,有些被看作是通货膨胀的避险工具,例如黄金;而有些则与特定市场的供求变化以及天气的无常紧密相关,例如农产品。扩大商品ETP的菜单,可以让投资者更能实时为他们的策略性(如通货膨胀避险)及战术性(如价格投机)目标作好投资布局。

  10月26日,华夏沪深300指数ETF宣布,在人民币柜台以外推出港币柜台。此后,其他几家RQFII ETF相继推出“双柜台”交易。

  他透露,待人民币柜台需求及成交量足够,今后摩根大通还会推出以RQFII ETF人民币柜台产品为标的的认购证。

  以RQFII ETF为标的的衍生产品亦“跑步登场”。

  相比RQFII ETF,第一批RQFII产品就没这么幸运了。

  与此相随的是,大量热钱流入香港,港元汇率多次触及7.75的港元强方兑换保证。金管局称,自10月19日至11月9日,共购入42亿美元,并以7.75的汇率向市场抛出港元,银行体系总结余因此增加322亿港元。

  彭博数据显示,截至11月8日,上述18家机构的第一批RQFII产品成立以来,55.6%的RQFII基金累积收益率在2%以下,其中最低一只收益率为-3.12%,而表现最好的易方达人民币固定收益基金,收益率为4.25%。

  招商证券[微博]一位负责人告诉本报,易方达RQFII产品收益率高的主要原因是推出时间早,并且抢到了最优质的一些债券产品作为标的。

  在这些RQFII ETF中,南方富时中国A50 ETF的管理规模和成交量是最大的。但值得注意的是,这些RQFII ETF中港币柜台的成交量远大于人民币柜台的成交量。

  “平均下来,港币柜台的成交量远大于人民币柜台成交量。”摩根大通亚洲区股权衍生工具部副总裁张智卓称,今年8月,RQFII ETF刚推出时只有人民币柜台,当时交投量并不大。

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